【宏观：中性偏空】美国4月CPI的继续降温，给目前正处于经济数据放缓及银行业风险持续释放之下的美国一些可以暂停加息的理由，同样令美联储的两难处境有所缓解。国内方面，4月国内金融数据不及预期，CPI、PPI同比进一步走弱，PMI小幅回落至49.2%，重回临界点以下，国内经济复苏放缓，对大宗商品形成较强压力。

【供应：偏空】目前逻辑逐渐向产能释放倾斜；贵州部分铝厂仍维持复产状态，国内电解铝运行产能小幅上涨。值得注意的是，云南降水概率增加，需密切关注水电铝复产节奏。广西地区部分铝厂少量投产/复产，电解铝供应小幅增加，但目前气象预计5月份云南降水较多，后续需密切关注水电铝的复产节奏。预计5月底产能增至4090万吨以上。

(资料图)

【需求/出口：中性】铝线缆及再生合金板块开工率基本回升至节前水平，线缆订单出现断层短期开工难以上涨，铝板带及铝箔板块多家中小型企业进一步减产甚至停产，需求淡季氛围逐渐升温。出口走弱，需求担忧有所加剧。4月未锻压铝材出口46.18万吨，环比-7%，1-4月累计出口量亦同比-28%，外需走弱或加剧需求压力。本周铝加工龙头企业开工率回升0.9%至64.7%。

【库存：偏多】去库节奏仍较快；会铝锭、铝棒库存为78.7（-4.8）、16.86（+1.09）万吨，由于铸锭量下降，铝库入库量降低，从而对去库起到支撑。

短期内铝价偏空，经济数据不及预期，云南水电预期乐观令电解铝供应带来边际增量，但由于产能天花板的限制，供应增长相对有限，需求淡季氛围逐渐升温，令铝价有所下跌。库存对铝价有支撑，库存已经连续2个月去库，库存水平处于近5年来低位。Al2306建议在17000-19500的区间内滚动交易，以低吸为主，如回落至17500-18000区间，可入场试多。

研究团队：金属组

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